[ Pobierz całość w formacie PDF ]

stały na tym.
Firmy będą kierować się względami społecznymi tylko wów-
czas, jeśli będzie to leżało w ich interesie ekonomicznym. Za-
czną one liczyć się z kosztami społecznymi tylko pod warun-
kiem, że z powodu tych kosztów klienci przestaną kupować ich
produkty, a inwestorzy  ich akcje. Producenci odzieży oskar-
żani o wykorzystywanie w azjatyckich fabrykach dzieci w cha-
rakterze taniej siły roboczej zorientowali się, że niektórzy
klienci odwrócili się od nich. Dopiero wtedy firmy te zwróciły
uwagę na warunki pracy w tych fabrykach. Problem kosztów
społecznych może być częściowo rozwiązany za pomocą na-
rzędzi legislacyjnych (choć jest to rozwiązanie kosztowne).
Procesy sÄ…dowe wytaczane koncernom tytoniowym przez pa-
laczy doprowadziły do spadku cen akcji tych firm  inwesto-
rzy postanowili zaczekać, aż będą znane ekonomiczne koszty
tych działań prawnych.
Argument za maksymalizowaniem bogactwa akcjonariuszy.
BiorÄ…c pod uwagÄ™ inne cele firmy  wybranie nowych zasad
ładu korporacyjnego, maksymalizowanie udziału w rynku,
MAKSYMALIZOWANIE CENY AKCJI I OBNI%7Å‚ANIE KOSZTÓW AGENCJI 89
zysku bądz przychodów i skali działania czy też uwzględnianie
przy podnoszeniu wartości kosztów społecznych  decyduję
siÄ™ na maksymalizowanie bogactwa z bardzo prostej przyczyny.
Ten cel  w przeciwieństwie do trzech innych, które omówi-
łem wcześniej  ma w sobie mechanizm samodoskonalenia:
poszczególne grupy interesu wyciągają wnioski z wcześniej-
szych błędów i zmieniają zasady gry. Ekscesy menedżerów
z lat 80.  szantaż akcyjny, złoty spadochron czy zatrute pi-
gułki  sprawiły, że w latach 90. akcjonariusze instytucjonalni
stali się bardziej aktywni. Działania akcjonariuszy krzywdzące
obligatariuszy doprowadziły do powstawania klauzul obliga-
cyjnych  ograniczeń narzucanych emitentom  i nowych ro-
dzajów obligacji. Podawanie rynkom finansowym nierzetelnych
i opóznionych informacji często prowadzi do ostrych spadków
cen akcji i wydłuża okres, w którym wiarygodność firmy jest
zachwiana. I wreszcie, firmy generujące koszty społeczne zo-
rientowały się, że ich wartość rynkowa z tego powodu obniża
się. Rysunek 2.6 ilustruje konsekwencje nadużyć i błędów po-
pełnianych przez firmy maksymalizujące wartość rynkową.
Rysunek 2.6. Ograniczenia maksymalizowania ceny akcji
PK 2.4. Wyobraz sobie, że jesteś carem gospodarki rynków wscho-
dzących. Chcesz stworzyć warunki potrzebne menedżerom i firmom
?
do maksymalizowania cen akcji. Jakie działania proponujesz?
90 ROZDZIAA DRUGI / CEL FINANSÓW PRZEDSIBIORSTWA
Postscriptum  ograniczenia finansów przedsiębiorstw
W ostatniej dekadzie finanse przedsiębiorstw poddawano ostrej
krytyce. Wielu obserwatorów uważa, że zależność od nich do-
prowadziła do utraty dużej liczby miejsc pracy w fabrykach,
polaryzacji bogactwa i innych porażek skorporowanej Ame-
ryki. Ta krytyka jest w części uzasadniona, a cel maksymalizo-
wania bogactwa akcjonariuszy  ograniczony i jednostronny.
Jednak część krytyki opiera się na niezrozumieniu tego, o co
tak naprawdę chodzi w finansach przedsiębiorstw. Często wy-
olbrzymia siÄ™ ich znaczenie w istotnych decyzjach firm.
Zwolennicy podejmowania decyzji w oparciu o finanse
przedsiębiorstw zakładają, że rynki finansowe są w dużym
stopniu efektywne. Inni krytykują tak duże zaufanie do rynków
finansowych (poniekąd słusznie). Jednak niektórzy posuwają się
zbyt daleko, dowodząc, że teoria finansów przedsiębiorstwa nie
ma podstaw. Ta teoria w dużej części oparta jest na celu mak-
symalizowania bogactwa akcjonariuszy i nie zakłada, że rynki
finansowe są efektywne. Jedyne założenie jest takie, że skoro
ceny akcji da się używać do mierzenia sukcesów i porażek firm,
to można przypuszczać, że rynki finansowe są efektywne.
Niegdyś ekonomia była uznawana za naukę opartą na ma-
monie. Krytycy przypięli finansom przedsiębiorstw łatkę dys-
cypliny nieetycznej, skoncentrowanej na zysku i cenach ryn-
kowych, ignorującej to, że ludzie tracą posady, a ich pensje
są ograniczane. Prawdą jest, że kiedy firmy restrukturyzują
siÄ™ bÄ…dz upadajÄ…, maksymalizowanie bogactwa akcjonariuszy
może oznaczać straty po stronie innych interesariuszy: klien- [ Pobierz całość w formacie PDF ]

  • zanotowane.pl
  • doc.pisz.pl
  • pdf.pisz.pl
  • szkla.opx.pl

    •